梳理：今日沪铜持续走低，主力合约收73030元/吨，收跌2.42%。宏观方面，美国7月Markit制造业PMI陷入萎缩，大幅低于预期值，并创7个月新低，服务业和综合PMI好于预期和前值，均创两年多新高，美股再现剧震，全球经济边际走弱，衰退预期加剧。随着哈里斯被提名，“特朗普交易”减弱，但大选也进入激烈博弈期，虽然支持率正回升，但大选的不确定性仍压制市场表现。同时中国政策对传统建筑业和制造业暂无明显影响，三中全会亦无短期稳增长的经济措施出台，缺乏利多驱动。基本面方面，铜价下跌，刺激下游部分补库需求，但分歧也在加大，部分企业存在着继续看跌心态，反制约着订单的回升。最近尽管社会库存有所去化但仍然高于多年同期水平，伦铜库存再创新高，沪铜库存小幅下降，全球铜库存仍在上升。市场情绪很弱，沪铜破位下行，中期走势较弱，下方关注71500-72000支撑，关注下周美联储议息会议前后是否成为情绪转折点。
观点梳理：今日沪铝主力合约持续走低，收于19175元/吨，收跌0.72%。消息面，国家发展改革委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》。其中提到，严格执行电解铝产能置换政策，大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能。合理调控铝锭等高耗能、低附加值产品出口。该消息或使远期电解铝供给约束增强。从目前情况去看，供应端炼厂复产基本完成，运行产能处于较高水平，国内铝锭供应相对充足。周内加工企业开工率上调0.1%至62.3%。其中铝型材开工率上调0.7%至50%，铝板带开工率下调1.6%至70.4%，铝箔开工率持稳在75.3%，铝线%。铝价下行或刺激部分下游提货需求增加，但目前国内铝锭供应端仍然偏向宽松，铝锭社库去化不畅，周中社库小幅累积，目前铝锭社库已大幅高于去年同期，据Mysteel统计显示，截止7月25日，中国主要市场电解铝库存为78.3万吨，较本周一库存增加0.2万吨，较上周四库存减少0.1万吨。市场风险偏好仍处于低位，有色共振下跌，宏观对铝价走势影响较大，不过成本端氧化铝价格坚挺提供一定支撑，沪铝偏弱运行。
观点梳理：今日铅价跌势明显，主力合约收于18725元/吨，收跌1.29%。近期宏观情绪回落对有色整体施压。由于铅精矿进口增加，进口粗铅流入国内市场，某些特定的程度上缓和了国内原料供应紧张，前期电解铅冶炼企业检修将陆续结束，河南、安徽等地区冶炼企业逐渐爬产将给7月带来主要的增量预期。另外近期内蒙古地区大型再生铅炼厂及安徽部分再生铅炼厂有复产计划，但整体而言废电瓶报废量未有显著改善，废电瓶供应紧张持续，价格持续突破，再生冶炼盈利受限。大部分再生铅企业对于7月产量仍有下滑预期。伦铅大批量交仓，铅锭国内库存远低于海外，内外比价走强，铅锭进口窗口持续开启，关注后期进口铅流入国内实际到港情况。需求端，当下逐步进入下游消费旺季，下游铅蓄电池企业开工基本维稳。受基本金属整体弱势带动，铅价跌破19000支撑位，短期铅价或维持弱势，关注成本支撑对再生铅企业复产节奏影响。
观点梳理：7月25日，焦煤盘面弱势盘整，主力合约收于1474元/吨，收跌1.01%，持仓增1796手。现货方面，进口蒙煤价格无有效支撑，部分贸易企业降价出售，市场成交氛围趋弱。基本面方面，根据钢联数据统计，上周全国110家洗煤厂样本开工率66.39%降3.09%；日均产量55.35万吨减3.51万吨；原煤库存265.5万吨增6.3万吨；精煤库存157.20万吨减5.09万吨。炼焦煤总体呈现去库，部分地区市场情绪不佳，导致累库情况出现。根据钢联成材供需数据统计看，上周五大材产量883.99万吨，环比减少5.02万吨；表需899.58万吨，环比增加3.39万吨；总库存1757.22万吨，环比减少15.59万吨。上周钢材继续控制产量，降低库存，优化库存结构。整体表需继续维持回升态势。钢材现阶段处于弱现实叠加钢筋新旧国标交替，现货华南地区降价出货明显，使得原料端存在压力。近期商品市场整体承压，宏观预期弱化。今日钢材期货价格下降明显使得焦煤价格反弹无力，弱势盘整，但焦煤盘面有止跌意向。短期关注月底的会议情况。盘面维持震荡偏弱观点。
观点梳理：7月25日，焦炭盘面延续跌势。主力合约收于2062元/吨，收跌1.65%，持仓减260手。现货方面，两港贸易集港量一般，港口库存震荡持稳。宏观层面，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高汽车报废更新补贴标准。7月25日，根据资金供求变化和自身经营需要，工农中建等主要银行主动下调了存款利率。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为74.53%增加0.19%，冶金焦日均产量在68.69万吨，减少0.24万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.05%减少0.62%，焦炭日均产量在47.15万吨持平。整体看，焦炭产量相对来说比较稳定，供需未出现非常明显矛盾。据钢联数据统计，上周中国的焦炭消费量为107.84万吨增加了0.61万吨。上铁水产量有所回升。从247家钢铁企业的数据看，上周铁水日均产量为239.65万吨增加1.36万吨。高炉开工率为82.63%增加0.13%。上周，独立焦化企业吨焦平均利润为33元，焦企在微利的情况下，依旧存开工意愿。受制于钢厂利润不佳，焦企利润上行难度较大。现阶段，铁水产量处在高位，对焦炭的需求有支撑，但钢筋因新旧国标更替，使得成材价格走低，对于炉料端补库意愿不高，库存维持低位。近期焦炭价格走弱，主因在产业链低迷情况下，钢厂有向焦企要利润的预期，短期跟随黑色系维持弱势震荡观点。
观点梳理：周四SC原油主力合约收跌0.41%，报收585.5元。宏观方面，加拿大央行年内第二次降息以及7月标普全球制造业PMI初值录得49.5，为2023年12月以来新低。宏观因素引发了投资者风险偏好降温，给金融市场带来冲击。基本面上EIA周度报告数据显示，07月19日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少374.1万桶，降幅0.85%。战略石油储备(SPR)库存增加69.0万桶，增幅0.18%。库欣库存减少170.8万桶。汽油库存减少557.2万桶，预期减少39.1万桶;精炼油库存减少275.3万桶，预期增加24.9万桶。美国至7月12日当周除却战略储备的商业原油库存为2024年2月9日当周以来最低。战略石油储备库存为2022年12月23日当周以来最高。俄罗斯能源部昨日表示，计划在今年10、11月，明年3-9月额外减产，以抵消今年早前的超产。加拿大石油产区的野火也威胁着当地近10%的石油产量。隔夜油价的止跌上涨一方面美国EIA报告利好，另一方面在进入超卖区间后，油价也有短暂的技术修复。
观点梳理：周四沥青主力合约收涨0.11%，报收3562元。截止7月23日，国内沥青均价为3676元/吨，环比走跌0.6%，同比走跌6.2%，尤其东北、华东跌幅最甚，华北、山东次之。究其原因其主要影响因素，一方面，供需双弱叠加天气高温、台风雨水影响，业者刚需成交；另一方面，受成本减弱，基差走强，以期现商报盘价格走跌，加速现货价格下行速度。进入7月份南北需求差异仍存，但随着南方地区部分省份天气好转，终端需求提升明显，从下游消费数据分析来看，有重心向上趋势；从库存去库速度来看，社会库去库速度加快。据隆众多个方面数据显示，截止2024年7月22日，社会库库存共计269.7万吨，较月初下降5%；厂库库存共计116万吨，较月初下降0.3%。预计随供应低位加之需求支撑，供需矛盾有所缓和，库存仍有去库预期。上周国内沥青周产量为48.6万吨，环比增加10.0%。其中齐鲁石化600002）、东明石化、山东海右以及金陵石化稳定生产沥青，带动供应有所增加。预计下周中国沥青炼厂产能利用率增加0.2%到28.2%，主要是本周镇海炼化以及江苏新海有复产计划，带动产能利用率继续增加。后市来看，预计短期内沥青成本端支撑减弱，供应仍处于低位态势；而终端需求方面，或继续呈现南北差异化明显。北方地区受天气雨水影响，短期仍以刚需低端成交为主，价格有所走弱；南方地区天气尚可，加之库存去库良好对价格起到支撑作用，但高价抑制成交，短期沥青价格震荡走势。
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